作者:中國礦業大學（北京）理學院楊之漁

加快天氣期貨上市步伐 助力做好金融“五篇大文章”

洛杉磯大火這一極端天氣事件（主要是幹旱和颶風）已造成數額較大的財產損失，隨之而來的保險公司破產等又將形成新的財政問題。世界經濟論壇對全球1490位高層管理人員的調查中，66%的受訪者都把“極端天氣事件”作為今後10年間人類麵臨的風險之首。中國作為全球第二大經濟體和最大的溫室氣體排放國之一，麵臨著同樣的氣候挑戰如幹旱、洪澇、台風、寒潮等等。盡管洛杉機大火由氣候、地形、人為、城市規劃與管理多種因素產生，但從綜合施策、尤其是避險、財產保全的角度考慮，探討金融工具的使用仍有必要。

期貨對衝是一種風險管理策略，它通過在期貨市場進行與現貨市場相關但方向相反的操作來規避風險，而期貨期權由於交易成本更低，更好用，更受投資者青睞。天氣期貨自1997年出現以來一直屬於小眾，但2021年之後，在氣候變化日趨劇烈、能源價格不穩定的情況下，成交量節節攀升。芝加哥商品交易所（CME）天氣期貨和期權係列產品的平均未平倉合約（OI）在 2023 年1月至9月期間達到了此前一年的四倍左右。哥倫比亞大學的Wolfram⠠Schlenker和Charles Taylor研究認為，天氣衍生品對於美國能源、建築、飲料、市政、水電、第一產業等若幹經濟體都有規避價格風險的作用，在天氣風險管理方麵顯示了巨大的潛力和創造力。他們驚訝於天氣期貨交易顯示出的市場對未來天氣的預期，與科學模型得出的結論方向驚人一致。經濟學家理查德．羅爾（Richard Roll）的研究表明，期貨市場對佛羅裏達州未來氣溫變化的預測，比國家氣象局還要準確一點。分析認為交易者在交易時會將各種科學模型納入決策框架裏，市場這隻“無形的手”創造出準確的信號。

中國期貨市場發展至今，已上市期貨期權品種146個，覆蓋金屬、農業、化工等大宗商品，股指、利率等各經濟領域。天氣期貨研究從2002年開始。2022年4月，國務院印發《氣象高質量發展綱要（2020-2035）》，明確提出“積極發展金融、保險和農產品期貨氣象服務”。9月，中央氣象台-大商所溫度指數正式發布。2023年7月，廣東落地了“水產養殖溫度指數保險+天氣衍生品的創新產品應用，為該指數服務三農提供實際運用案例；2024年11月，國家氣象信息中心-鄭商所氣溫指數和中央氣象台——廣期所光伏氣象指數發布。

目前，天氣保險是我國應對極端天氣的主要手段，2024年1-8月，我國農業保險保費收入1204億元，同比增長20%，參保農戶1.4億戶次，提供保險保障3.72萬億元。但天氣保險在應對常見的如氣溫過高或過低、幹旱洪澇、暖冬或高寒等高可能性、中低風險的非災難事件對產業造成的損失（事實上洛杉機大火前夕，不少保險公司拒絕續約，極端天氣風險也難以賠付）以及天氣基差風險（即保險賠付額與實際損失難以匹配）問題方麵存在短板，且存在道德風險與逆向選擇問題，在客觀性、公平有效性、靈活性與流動性方麵，都輸給天氣期貨。而“保險+期貨”的金融工具創新應用，又因其結構簡單和普適性大大增加了農戶、企業的參與度。

我們還能看到，期貨市場還有通過價格調節實現的資源配置功能，這對當前資本市場做好金融“五篇大文章”有助力作用：

一是上市天氣期貨可以作為一種實現溫室氣體減排目標：天氣期貨可以提供碳排放權交易的機製，鼓勵企業減少排放，提高能源效率，從而推動低碳、清潔發展轉型。

二是推動清潔能源和環保技術的發展：天氣期貨為清潔能源項目提供融資和風險管理工具，吸引投資，促進環保技術的研發和應用。

三是適應氣候變化和應急管理：提供氣候風險的定價和交易機製，為企業和農民提供靈活的風險管理工具，減少貿易風險。

四是促進國際合作與交流：通過建立天氣期貨市場，促進與國際社會的合作和經驗分享，加快全球減排進程。

洛杉磯大火不僅暴露了美國在氣候變化應對方麵的不足，也凸顯了發展天氣期貨等金融工具的重要性。由此，我們一方麵應當深刻認識到氣候變化的嚴峻性和其對人類社會帶來的巨大影響，未雨綢繆做好防患；另一方麵，金融工具助力實體經濟在應對自然災害方麵也應先行先試，中國應借鑒國際經驗，加快金融創新的步伐，早日推出天氣期貨工具。