股價大起大落背後 夢潔股份終迎白衣騎士？

生生不息5292;不期而遇5281;點擊上方藍字關注

深度 客觀 穿透

需要一個新出路、新思路

作者5306;李莉

編輯5306;一晨

風品5306;張戈

來源5306;首財212;212;首條財經研究院

2025剛開年5292;就經曆了一波220;驚濤駭浪221;。

2024年12月31日至2025年1月7日的5個交易日5292;股價持續上漲5292;從2.71元漲至4.14元。為此5292;公司先後在1月3日、8日連發兩則股票交易異常波動公告。

此後5292;1月8日至13日又持續四個交易日下跌5292;從4.11元跌至3.04元5292;累跌超26%5292;14日盤後公司再發異常波動公告5292;稱 2025 年 1 月 9 日、1 月 10 日、1 月 13 日連續 3 交易日收盤價跌幅偏離值累計超 20%。

開年不到半個月5292;連發三份異常波動公告5292;大起大落間吸足了外界眼球。而上一次這般景象還是在2020年5292;當年5月11日公司宣布與電商直播機構謙尋文化簽訂《戰略合作協議》5292;表示將與後者旗下的淘寶主播薇婭在消費者反饋、產品銷售薇婭肖像權、公益等方麵開展合作。此後5292;公司股價迎來7個漲停板5292;但自5月22日起股價又掉頭之下。為此5292;夢潔股份在半個月內連發5份異常波動公告。

不禁好奇5292;夢潔股份又發生什麽大事兒了5311;

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創始人前妻幾近清倉

新股東什麽來頭

2025年1月7日，公司公告稱，近日持股 5%以上股東伍靜女士與青雲數科簽訂《股份轉讓協議》，前者擬將其持有的 79,632,732 股公司股份轉讓給青雲數科，占總股本10.65%。轉讓完成後，伍靜及其一致行動人伍偉持有股將減少為 1,300,000 股，占總股本比 0.17%；青雲數科將持有79,632,732 股，占總股本10.65%。此次轉讓價2.9元/股，轉讓總價2.3億元。

需要知道的是，伍靜是夢潔股份創始人兼董事長薑天武的前妻，二人於2017年1月25日宣布簽署離婚協議，此後薑天武將公司1.27億股股票分割至伍靜名下。據時代財經，按照彼時8.03元/股收盤價計，上述股份市值約10.24億元。

也是2017年起，伍靜開始頻繁減持公司股票，至最新這次交易幾乎“清倉”，持股將所剩無幾。而隨著青雲數科接盤，股東層麵也有了新變化。據2024三季報，當年9月末公司第一大股東為公司董事長薑天武，二、三股東分別為伍靜和金森新能源，分別持股1.01億股、7963.27萬股、7700萬股，持股比13.52%、10.65%、10.3%，而交易完成後青雲數科將取代伍靜成為第二大股東。

據企業預警通，青雲數科僅有兩位出資人，分別是吳世春持股比66.67%，吳世鴻持股比33.33%，前者為公司實控人。據百度百科，吳世春2014年5月成立梅花創投基金，專注互聯網領域早期投資，大掌門、唱吧、趣店、蜜芽、福佑卡車、理想汽車、小牛電動等都是成功案例。據梅花創投官網，投資大掌門創造1500倍回報；投資趣店亦獲得超1000倍回報。投資風格快、準、穩，被譽投資界的“快狼”、互聯網圈中的“人脈王”。

也基於此5292;上述入股也讓外界產生無限遐想5292;股價異動就不意外了
2290;轉讓公告中5292;夢潔股份表示5292;本次權益變動是基於認可上市公司的未來發展前景和投資價值
2290;

不過5292;往期吳世春投資案例以天使投資為主
2290;而細觀青雲數科出資情況5292;此番吳世春並未通過梅花創投5292;而是個人行為
2290;

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ģ51;Ò33;雙降、線上頹4907;

轉411;路459;459;

公開信息顯示，夢潔股份始於1956年，專注高品質床上用品60餘年，2010年4月登陸資本市場，成為“家紡第一股”。

2010年至2023年，公司營收8.551億元、12.52億元、12億元、14.23億元、15.66億元、15.17億元、14.47億元、19.34億元、23.08億元、26.04億元、22.2億元、24.63億元、20.33億元、21.56億元，對應增速35.53%、46.4%、-4.14%、18.55%、10.08%、-3.1%、-4.67%、33.69%、19.35%、12.8%、-14.73%、10.93%、-17.46%、6.08%；

歸母淨利9175萬元、1.118億元、5774萬元、9868萬元、1.483億元、1.553億元、9727萬元、5126萬元、8438萬元、8539萬元、4492萬元、-1.559億元、-4.482億元、2241萬元，增速-3.55%、21.89%、-48.37%、70.91%、50.27%、4.75%、-37.38%、-47.3%、64.61%、1.19%、-47.39%、-447.1%、-187.48%、105%。

可見，2019年為業績巔峰，此後營收起起伏伏，歸母淨利還在2021年、2022年連續大虧。即便2023年可喜扭虧，盈利卻遠低於上市當年水平，兜兜轉轉十餘年何以至此呢？

眾5152;周知5292;3478;紡行業463;3395;節變5563;4433;響較ę45;。312;ߛ4;聯網3578;410;普450;時5292;ߦ5;業盈Ò33;模4335;主要381;賴線下渠道5292;Ô53;5324;直ģ51;與Ó52;盟Ð41;࣪3;Ą41;4335;。而隨著電Ú30;4179;488;3835;起5292;4505;4213;5913;變了3526;體4215;Ġ58;主的Î59;統銷售੬4;3616;5292;積極5299;3637;線上業務4050;ą59;3478;紡4040;頭497;的普遍Ð49;識與5136;略選5799;。

聚焦夢潔股份，早在2015年報就稱“2015年，公司全麵實施互聯網+CPSD戰略，尋求新的突破與轉型。公司積極布局新興渠道，電商、電購、微商等增長快速，全年公司新興渠道銷售收入同比增長30%。”

2019年報中，夢潔股份再次表示積極進行智慧零售布局，延伸產品邊界、服務邊界和渠道邊界等，不斷提升持續發展能力，營收取得突破。

2019年，公司套件收入10.27億元、同比增長7.54%；被芯8億元、增長5.13%；枕芯1.59億元、增長21.18%；其他6.17億元、增長34%，四大產品板塊均保持增長。雖非透露具體線上收入狀況，但在當年4月一份投資者關係活動記錄表中，公司表示“電商目前在營業收入中的占比還比較低，10%左右”，2020年5月又透露，“2019年線上收入比重大概在15%左右”。

進入2020年新冠爆發，公司渠道下沉策略受阻，經營重心進一步轉移到線上，與薇婭合作也正是基於此策略。據財報，當年公司線上銷售同比大增4049.85萬元至4.31億元，比重提至19.43%，反觀線下渠道的直營銷售減少1.93億元至8.67億元，加盟銷售減少2.31億元至9.22億元。

2021年至2023年，夢潔線上渠道收入5.84億元、5.65億元、5.03億元，對應增速35.39%、-3.16%、-11.1%，比重23.71%、27.82%、23.31%；直營銷售8.14億元、7.05億元、7.05億元，增速-6.06%、-13.38%、-0.07%，比重33.05%、34.69%、32.68%；加盟銷售10.65億元、7.62億元、9.49億元，增速15.45%、-28.42%、24.52%，比重43.24%、37.5%、44.01%。

可見，夢潔線上渠道露出成長頹態、不增反降，直營也延續了低迷，加盟雖在2023年同比有可喜恢複，但仍不及2021年水平。

而同期，競品線上渠道的營收占比分別為28.89%、27.98%、30.28%；細分至電商渠道(不含團購)的營收占比已達39.48%、41.65%、39.95%。兩家營業額均已突破10億元大關，夢潔股份則還徘徊於5~6億元。

到了2024年，線上、電商渠道競爭愈加激烈。以上半年為例，羅萊家紡線上銷售同比減少7.14%至6.23億元，富安娜減少0.62%至5.28億元，夢潔股份同比減少31.2%至1.72億元。本就體量不占優，降幅還最大，進一步拉大了與羅萊家紡、富安娜的線上差距。

此外，直營銷售減少13.1%至2.82億元、加盟銷售減少4.09%至4.08億元。因此同期營收減少13.78%至8.62億元，淨利下降5.19%至0.2億元。

拉長時間線，2018H1-2023H1公司營收10.07億元、11.5億元、8.863億元、10.16億元、9.541億元、9.93億元，2024H1為近6年同期最低。

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ߢ4;出回577;不ࡒ5;配5311;

什麽ą59;最優5299;

客觀而言，為了戰略轉型，夢潔股份投入了不少費用、可謂不予餘力。2019年-2022年銷售費用7.127億元、6.332億元、7.244億元、8.068億元，對應增速3.81%、-11.15%、14.4%、11.37%；管理費6382萬元、7877萬元、8561萬元、1.282億元，對應增速-9.24%、23.42%、8.7%、49.69%。

但由於業績增速不佳，同期費用率不斷攀升、進而侵蝕了盈利性。同期銷售費用率分別為27.37%、28.52%、29.41%、39.69%；管理費用率2.45%、3.55%、3.48%、6.3%，淨利率為3.64%、2.11%、-6.41%、-22.05%。

好在2023年起，公司開始縮減費用，2023年-2024H1分別投入銷售費用6.286億元、2.309億元，對應增速-22.09%、-19.59%，費用率29.15%、26.8%；管理費1.127億元、6105萬元，對應增速-12.05%、-12.33%，費用率5.23%、7.09%。一番努力騰挪，淨利率從負轉正，分別為1.06%、2.29%。尤其2023年的營利雙增堪稱打了一個漂亮翻身仗，著實鼓舞內外信心。

考量在於，這也與可比基數低有關，若較2021年營收仍有差距，且縮費雖能快速改善淨利，持續性卻要打個問號。進入2024年以來，夢潔股份一季度、上半年、前三季連續營利雙降。

2024年8月30日，夢潔股份披露《關於董事對定期報告有異議的說明公告》稱，董事陳潔質疑“公司投入廣告費與投放效果、收益完全背離。公司補充公告羅列了供應商，但是這些列表缺乏有效的證據核實廣告費投放的渠道及效果，也無法核實及驗證其不存在通過廣告費的名義轉移資產、不存在關聯關係等情況夢潔股份回應稱，廣告供應商經過招標、比價程序，費用支出也經過嚴格審批。”

事526;上5292;&515;500;曾多425;就Ð44;496;4180;577;、半4180;577;5552;出ா4;5696;450;ท4;疑5292;一4230;4341;ล5;外界4066;580;5812;4962;。

陳潔的不滿是有邏輯的。2024前三季，夢潔股份營收11.95億元，同比下降18.31%，為近六年同期最低。歸母淨利2060.52萬元，同比下降34.08%。經營活動現金淨流入為-7183.80萬元，較上年同報期減少2.42億元，下降142.26%。毛利率40.62%，環比減少0.83個百分點，同比減少2.37個百分點。最新ROE為1.74%同比減少0.93個百分點。

要知道，這還是在營業總成本下降13.43%至28.36億元，銷售費下降6.95%、管理費下降6.98%、財務費下降245.12%，僅研發費上升10.39%下的結果。一味縮費可是脫困最優解？

霍റ5;4503;u53;429;…‹斯曾在《5237;資最ດ5;5201;į40;事》一書531;Ò40;5306;5657;Ò48;4066;580;į40;4773;緒ૣ4;ࡈ5;類߬4;Ą44;Ź58;5850;運ࡈ5;5292;༕4;然4190;È46;始終在朝著5110;者背離4359;線į40;471;點5850;ࡈ5;5292;߭4;遲早4517;450;會返回中點。

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4

內鬥Ĝ57;渦

555;世春又ę55;5722;局

更深一度看，公司往期的“內鬥Ĝ57;渦”也不是穩健股價的加分項。

早在2017年12月，為募集股份發行資金，上市公司原實控人薑天武等人與廈門信托及金元百利三方、天津信托兩方簽訂《差額補足協議》。同月，薑天武與妻子伍靜離婚，並分割其所持上市公司一半股權。隨後，薑天武通過與高管、股東等結成一致行動人，穩固了對夢潔股份的控製權。

然因定增後股價持續下跌，2021年觸發了定增兜底協議的差額補足義務，薑天武、李建偉等股東因此背負3.6億元兜底債務。為了償債薑天武等人密集減持股份，套現上億資金。甚至還通過員工、供應商、設立基金等渠道，以轉賬、支付基金管理費、股權投資等方式，非經營性占用夢潔股份資金1.34億元，進而曾被深交所問詢。可即便鋌而走險，債務仍未清償完畢，最終不得不引進外援長沙金森。

2022年6月，薑天武及股東李建偉、李菁、張愛純將合計7700萬股夢潔股份轉讓給長沙金森新能源有限公司，占總股本10.17%。後者則支付四人3.85億元轉讓款。最終，薑天武將實控權讓給了長沙金森。長沙金森持股1.496億股，合計擁有表決權比29.94%，成為擁有表決權的第一大股東，李國富成新實控人。

不過需注意的是，金森新能源成立於2022年3月，僅幾個月後就獲得夢潔股份控製權，進而一度引發市場對金森新能源收購資金來源、管理能力資質等質疑審視。且入主後，新任股東金森新能源所駐派的董事，曾與上市公司產生分歧，連續三次對夢潔股份定期報告投棄權票。

2023年11月，伴隨一紙公告，這場神秘交易露出真實一麵。夢潔股份公告稱，金森新能源及相關人員收到中國證監會立案告知書。通過《代持股協議書》李國富僅是名義上的股東，金森新能源背後的真正實控人是劉必安。後者為中戰華信實控人，專門設立金森新能源公司用於收購夢潔股份。3.85億元資金中有3.35億元來自劉必安安排的相關方。

據每日經濟新聞，中戰華信曾深陷“非法集資”的債務泥潭，2023年8月5日，長沙市公安局開福分局官方微信公眾號發布警情通報稱：“8月3日，長沙市公安局開福分局依法對中戰華信集團有限公司在湘子公司非法集資行為立案偵查。經查，中戰華信集團有限公司在湘子公司違反國家金融管理法律規定，向社會公眾非法吸收資金，數額巨大。”該通報還稱，中戰華信集團法定代表人劉某安、高管浦某等一批涉案嫌疑人已被依法采取刑事強製措施。

4天後，金森新能源全部股權就被司法凍結。據夢潔股份當年8月23日公告，實控人李國富、董事劉彥茗以及監事林可可（三人均為金森新能源股東）持有的金森新能源合計100%股權被司法凍結，凍結開始日期為8月9日，凍結申請人正是發布警情通報的長沙市公安局開福分局。

因5511;股股東和526;5511;É54;的信5259;不௩5;526;5292;湖ࡕ5;5657;௣5;局5836;責令金森新能源5913;正5292;並565;金森新能源采取出Ð55;5686;示函的௣5;管5514;ਬ5;。在5913;正前5292;金森新能源565;5345;有5110;526;&555;5903;配的夢500;股份的股份不得行Ë51;表決權。此外5292;因涉嫌信5259;違法違5215;5292;5657;௣5;會決ê50;也565;金森新能源、李國500;以Ö50;劉517;安ే5;案。

至此5292;夢500;股份的5511;股權&519;入࠘5;局。

據讀創，目前夢潔股份董事會共11名董事席位，其中7名非獨立董事，如今隻有4名在任，分別是薑天武方推薦的3名董事、金森新能源方的1名董事陳潔。

不過，陳潔對薑天武方似乎並無“威懾力”。據每日經濟新聞上周報道，自2023年2月3日陳潔被選舉為公司董事至2024年三季報披露，公司共召開了10次董事會，每次陳潔均有議案投反對票或棄權票，但所有議案最終均獲得了通過。可以說，在失去表決權情況下，薑天武仍獨攬大權。

行業分析師王彥博表示，吳世春此時通過青雲數科入場，為“爭奪戰”結果又增添了不確定性，但能否如願白衣騎士，留給吳世春采取行動的時間並不充裕。按照規定薑天武因法律原因失去的表決權，期限在2025年5月將恢複，而薑天武手中持股13.52%，位列第一大股東。而金森新能源所持10.17%司法凍結股份，存被司法拍賣可能性。哪一方擁有這部分股份，誰就將擁有公司實控權。

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“家紡第一股”等待新生

當然，爭奪暗戰也折射了公司價值力。雖近來業績不振，但瑕不掩瑜，夢潔股份的一些先發優勢、待掘潛能依然誘人。

首先，擁有品牌優勢，作為創始於1956年的國民家紡品牌，其長期深受消費者認可。據中華全國商業信息中心統計，公司連續 15 年（2009 年—2023 年）位列同類產品集團銷量第一，並獲工信部“重點培育紡織服裝百家品牌”等榮譽。2024 年 2 月，“夢潔”品牌入選商務部新一批“中華老字號”。

其次，積累一定研發優勢，公司為 “國家級工業設計中心”“智能製造試點示範企業”；2024年，公司秋冬羽絨新品“美洲雁絨被”行斬獲了業內首個中國質量認證中心（CQC）指導評選的“沸騰質量獎（金獎）”。

再次，渠道優勢，公司在全國各大省份大型城市的商圈均有旗艦店分布；與天貓、京東等傳統電商平台保持長期緊密合作關係，並在近年興起的淘寶直播、抖音直播不斷發力。

此外，建立了完備的人才“選用育留”製度和科學的員工績效考核製，內部形成“果敢、攻堅、取勝”的企業文化......

上升到行業視角，新技術新業態也給產業帶來新成長空間。如2024年末，中國紡織工業聯合會副會長李陵申表示，紡織與人工智能的融合發展已成既定的全球趨勢，紡織產業與人工智能的融合有助供給側結構性改革，提升經濟質量和行業地位，促進新業態、新模式的轉換，推動產業鏈向智能紡織材料、個性化定製等新興領域拓展。

就在2025年1月9日，天眼查消息顯示，中科夢潔（合肥）健康科技有限公司正式宣告成立。經營範圍涵蓋人工智能行業應用係統集成服務、人工智能硬件銷售以及人工智能應用軟件開發等多個前沿領域。通過股權穿透功能可發現，該公司由夢潔股份等多方共同持股。

種種而觀，夢潔股份仍有諸多的底牌備手、不缺業績反轉籌碼。所謂流水不腐、新人新氣象，中科夢潔成立、吳世春入局兩件事結合起來，不禁令人浮想聯翩。畢竟蟄伏已久、困頓已久的夢潔股份，需要一個新出路、新思路。

吳世春會是白衣騎士麽、“家紡第一股”能就此迎來一個嶄新開始？

本文為首財原創

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